净敞口_Net Exposure
什么是净敞口？
净敞口是对冲基金的多头头寸与空头头寸之间的差额。以百分比表示，这个数字衡量了基金交易组合受到市场波动影响的程度。
净敞口可与基金的总敞口进行对比，后者不考虑多头和空头头寸的抵消。因此，净敞口更有可能成为衡量基金风险的准确指标。
关键要点
- 净敞口是对冲基金空头头寸与多头头寸的差值，以百分比表示。
- 较低的净敞口水平可降低基金投资组合受到市场波动影响的风险。
- 理想情况下，净敞口应与基金的总敞口一起考虑。
理解净敞口
净敞口反映了对冲基金投资组合中两种头寸之间的差异。例如，如果一个基金有60%的多头和40%的空头，则该基金的总敞口为100%（60% + 40%），净敞口为20%（60% - 40%），假定该基金未使用杠杆（详见下文）。总敞口是指基金投资的绝对水平，即多头头寸和空头头寸的总和。
当基金在多头头寸的投资占比超过空头头寸时，净敞口为净多头；反之则为净空头。如果多头和空头头寸的投资比例相等，净敞口为零。
对冲基金经理将根据他们的投资展望——看涨、看跌或中立，调整净敞口。净多头代表看涨策略；净空头则代表看跌策略。0%的净敞口则为市场中性策略。
总敞口与净敞口
例如，表示一个基金的净多头敞口为20%时，可以是任何多头和空头头寸组合。例如：
- 30%多头和10%空头等于20%多头
- 60%多头和40%空头等于20%多头
- 80%多头和60%空头等于20%多头
低净敞口并不一定表明低风险，因为该基金可能使用了大量杠杆。因此，总敞口（多头敞口 + 空头敞口）也应该被考虑。
总敞口指示基金资产的部署比例，以及是否使用了杠杆（借入资金）。如果总敞口超过100%，则意味着基金在使用杠杆——即借款以放大收益。
这两项指标结合在一起可以更好地指示基金的整体敞口。净多头敞口为20%且总敞口为100%的基金是完全投资的。这类基金的风险水平低于净多头敞口为20%且总敞口为180%的基金，因为后者使用了较高的杠杆。
净敞口与风险
虽然较低的净敞口确实降低了基金投资组合受到市场波动影响的风险，但这一风险还取决于构成该基金多头和空头头寸的行业和市场。理想情况是，基金的多头头寸应升值，而短头寸应贬值，这样就能够在获利的情况下平仓多头和空头头寸。
即使多头和空头头寸一起上涨或下跌（在整体市场上涨或下跌的情况下），基金仍然可能在整体投资组合中获利，这取决于其净敞口的程度。
例如，净空基金在下跌市场中表现更好，因为其空头头寸超过多头头寸。在整体市场下跌时，预计空头头寸的收益将超过多头头寸的损失。然而，如果多头头寸贬值而空头头寸增值，基金可能会出现损失，损失的大小再次取决于其 净敞口。
优点
- 衡量基金经理的专业知识和表现
- 指示基金对波动的脆弱性
缺点
- 应与总敞口一起考虑
- 可能无法反映特定行业或其他风险
净敞口示例
观察基金的净敞口如何随时间变化及其对收益的影响，可以很好地指示经理在空头方面的承诺和专业知识，以及基金可能遭遇市场波动的程度。
2020-2022年间极为波动，受新冠疫情和地缘政治事件驱动的股市大幅起伏，使某些对冲基金面临困难。然而，许多基金通过在特定行业减少净敞口来控制损失，根据摩根士丹利的调查显示。[1]总敞口也有所下降，反映出使用杠杆以提高收益的程度降低，量化交易员的大盘敞口减少至十年来的最低水平。[2]
举个具体的例子，假设一个投资者持有跟踪标准普尔500指数的指数组合，总敞口为100万美元。投资者随后卖出5万美元的苹果公司股票，预计其财报不佳，苹果是标准普尔500指数中最大的成分股，因此该头寸减少了净敞口，因为该指数组合隐含了一个现有的多头头寸。
净敞口与总敞口的区别
总敞口指的是基金投资的绝对水平，包括多头和空头头寸。净敞口则考虑到多头和空头之间的抵消头寸（例如，对冲），这些头寸实际上互相抵消。
市场中性基金的净敞口是多少？
市场中性基金使用抵消的多头和空头头寸，以实现接近零的净敞口。相反，市场中性基金试图通过交易对之间的相对错误定价来获利。
对冲如何减少净敞口？
对冲是减少市场风险的抵消头寸。假设您持有1000股价格为425美元的SPY标准普尔500 ETF。您可以购买到期6个月的400点看跌期权作为对冲，在此期间，净敞口向下的风险仅为25美元损失。如果SPY跌破400美元，ETF股票每损失1美元将会被看跌期权的收益抵消。
参考文献
[1] Morgan Stanley. "Hedge Funds in 2022: Changing With Changing Risk."
[2] Bloomberg. "Big Money in Stock Market Is In Mad Dash to Get Out of Fed’s Way."